当今，在全球经济陷入迷茫之际，相关的专家、学者及企业家纷纷对时局各抒己见。穆罕默德•埃尔埃利安先生的看法是：“全球经济好比是一架以美国消费为能量引擎的飞机，如今，主发动机能量快耗完了，但是，多个如中国、印度、巴西、俄罗斯这样的小发动机开始工作，所以世界经济不会崩溃，而是由大发动机引擎向多个小发动机引擎转变。”

这位对发展中国家满怀热望的埃尔埃利安先生是美国太平洋投资管理公司联席执行长。作为全球最大的债券基金公司，太平洋投资管理公司管理的资产逾7000亿美元（截至2007年12月）。此前，埃尔埃利安在国际货币基金组织工作过15年；他还曾是哈佛管理公司的董事长兼首席执行官。他从理柏公司和全球投资者公司获得过多个投资奖项。在剑桥大学获得经济学学士学位之后，埃尔埃利安从牛津大学获得经济学硕士和博士学位。他发表过一系列有关经济和金融问题的文章。埃尔埃利安还曾担任哈佛商公司教员和哈佛大学财务部副部长。

在埃尔埃利安新近出版的《碰撞：世界金融新版图》一书中，他将一个学者对高级风险分析的洞见与一个资产组合经理对真实世界经济运行的把握结合在一起。本书非常适宜希望理解当代投资世界的人士阅读。

本书适时地对全球经济和金融体系所发生的基础性改变提出了警告，号召投资者避免因为误读重要信号而受损；书中还论述了近年来发生的重要经济事件。作者在书中谈到了他对未来经济和金融的预测，及对于发展中国家和市场精辟而又充满希望的见解，旨在为投资者和决策者提供全球经济动荡时期的投资策略。

在书中，埃尔埃利安详细地记述了在充满挑战的职业生涯中自己的一些重要决策经历。下面是他在执掌哈佛管理公司期间的一些经历，有兴趣的读者可以继续浏览。

2005年10月，我接受哈佛管理公司的工作之后，我们花费颇多时间探讨如何最好地重塑该机构的投资能力。

当时有人觉得哈佛管理公司应该从杂交模式转向若非完全也要很大程度上依赖外部经理的模式。有些人声称，哈佛管理公司人才一再流失的事实说明杂交模式具有脆弱性。另外有些人声称，相对于市场情况来说，哈佛管理公司付给内部资产组合经理的报酬更低，尽管是以业绩为基础，但这样的报酬在学术界仍然是有问题的，毕竟，你可能不得不向获得诺贝尔奖的哈佛大学教授解释，为何他们挣到的钱少于哈佛管理公司三四十岁的资产组合经理。还有一小部分人声称，在离职事件和报酬争议引起混乱和媒体报道之后，要说服极有才华的资产组合经理来哈佛管理公司简直太难了。

轻而易举的解决办法就是让哈佛管理公司转而采用外部管理模式。通过外包大学捐赠基金的管理任务，我们只需轻轻松松的坐下来看外部经理在业界观察家所谓的“选美比赛”中展现他们的专业技能就可以了。通过放弃杂交模式转而全面依赖外部经理，我们也会“解决”将来的报酬争议问题——并非靠降低捐赠基金的管理成本而是靠将成本模糊化来解决。

依赖外部经理管理哈佛管理公司一美元的资产，所费成本一般至少是依赖内部组合经理专业技能所需支付报酬的两倍。但是，这种巨大差异可以根据业界的报告习惯进行模糊化。在使用外部经理的情况下，成本基本上已从报告给哈佛管理公司的收益中剔除。然而，在使用内部管理平台的情况下，这些成本要作为报酬予以披露，因而在媒体上会吸引相当多的注意力。

我们就此问题讨论得越深入，也越来越清晰地认识到容易做的事情并非应该做的事情。成本不是唯一问题，还有其他一些原因促使我们开始做出历时一年半的努力，成功建立起内部资产组合管理平台，五个功能齐全的团队全由极具才华的专业人士组成，他们都有非常好的业绩记录和投资经验。

从最基本的层面上看，我们当时意识到，转向若非完全也要很大程度上对外部经理的依赖，将在一定程度上减少与哈佛管理公司结构性优势相关联的强劲收益潜力。这些优势源自特权资本的一些特性——也就是资金的持久性、每年分配收益给哈佛大学的可预期性、长期投资导向的固定性，以及AAA级资产负债表的支持性。

分析起来，哈佛管理公司的资产特性与一个持久而有耐心的资本池的特性相一致。这些特性不能轻易地或充分地转给外部经理，在今天的世界尤其如此。想想一美元的投资由哈佛管理公司内部管理转向外部投资者管理的情况，并且暂时假设两种情况下的专业技能水平完全相同。那么，资本环境会发生重大变化。到头来没几个外部经理会采取真正的长期投资导向，而少数确实如此做了并获得巨大成功的外部经理一般又不接纳新投资者和数量很大的新资本……

此外，还有一些因素需要考虑。哈佛大学一美元的投资离开哈佛管理公司交给对冲基金领域的外部经理后，这一美元在大多数情况下也从由AAA级资产负债表支持的状态转向很可能是BBB级资产负债表支持的状态。鉴于BBB级投资工具的融资成本更高，这会立即侵蚀哈佛的投资收益。这也会增加市场流动性暂停所诱发损失的可能性和严重性……

上述内容是导致哈佛管理公司重建内部资产组合管理平台的基本原因。这些都是正面原因——保护和利用该机构资本特性和结构性优势的原因。然而，尽管这推动了重建内部平台的进程，我们当时也清楚有一个“负面”因素：考虑到哈佛捐赠基金的规模（2005年6月为259亿美元，2007年6月为349亿美元），哈佛不太可能在表现最优的外部经理中找到十分有能力的人。的确，在基金经理中找到十分有能力的外部经理时，通常因为基金经理并非特别熟练或者缺乏有意义的业绩记录而作罢。

决定重建内部资产组合管理平台之后，我们面临一个挑战：说服业绩优异的投资者来哈佛管理公司工作，他们所得报酬会低于他们在其他地方的报酬，同时，他们也无法获得随股票期权计划而来的重大好处……

尽管存在这些问题，哈佛管理公司并未遇到多少困难便雇请到了有才华的专业人士，他们先前在业界享有很好的声誉。他们出于三个原因来到哈佛管理公司。第一，他们相信该机构的使命在于支持一所一流大学的研究、员工资助和教学工作，这所大学具有全球性重要影响，并且提供一种公共产品；第二，他们受到获得一份几乎纯粹的投资工作的吸引，这份工作没有营销要求，只有一个客户，还具有特权资本的特点；第三，经历和接触面的广度可以给他们提供一些重要的选择的机会……

徐璐撰稿

本书目录

第1章 异象、谜题和疑团

第2章 传统资源何以辜负了我们的期望

第3章 区分重要者与非重要者

第4章 理解新目的地

第5章 展望旅途前景

第6章 从全球经济和金融巨变中获益：投资者行动计划

第7章 国家政策制定者和多边金融机构行动计划

第8章 改善风险管理

第9章 结束语