企业并购指的是企业之间的合并或兼并。它起源于美国，距今已有100多年的历史。学者们普遍认为世界史上已出现过六次并购高峰。它们持续的时间段分别为：1897—1904年，1916—1929年，1965—1969年，1984—1989年，1991—2000年和2004—2007年。

近两年全球发生的并购大案有：2007年5月1日，默克多旗下的新闻集团对外宣布愿以50亿美元的价格收购道琼斯公司；2007年5月7日，美国铝业公司决定向加拿大铝业公司发起总价为270亿美元的敌意收购；2007年5月8日，加拿大汤姆森公司向英国路透集团发出价值170亿美元的收购要约；2007年11月8日，必和必拓向力拓发出价值1736亿美元的收购要约；2008年2月1日，微软宣布，将以每股31美元的收购价格收购雅虎的全部普通股，总价446亿美元。

并购活动使全球的经济资源得到了重新配置，使企业快速扩张，持续昌盛。经过多次并购浪潮后，能提高经济资源的配置效率和企业应对危机的能力。

从1993年深宝安收购延中实业起算，中国的企业并购仅开展了10余年。研习他国企业并购的理论与实践经验，有利于我国企业优化各自的资源配置。北京大学出版社新近出版的《企业并购：逻辑与趋势》一书可资借鉴。

本书由美国纽约州立大学金融学教授Greg N. Gregoriou等主编。Greg N. Gregoriou是美国纽约州立大学商业与经济公司的金融学教授、金融学博士，是《金融衍生产品和对冲基金》（Journal of Derivatives and Hedge Funds）的编辑之一，同时也是《财富管理》（Journal of Wealth Management）、《金融机构风险管理》（Journal of Risk Management in Financial Institutions）的编辑委员会成员。他发表了关于对冲基金和管理期货的文章五十多篇，主要刊登在《资产组合管理》（Journal of Portfolio Management）、《欧洲经营研究》（European Journal of Operational Research）、《经营研究年刊》（Annals of Operations Research）、《银行与金融业》（Journal of Banking and Finance）、《期货市场》（Journal of Futures Markets）、《衍生会计学》（Journal of Derivatives Accounting）、《欧洲金融》（European Journal of Finance）和《资产管理》（Journal of Asset Management）等刊物上。Greg N. Gregoriou教授与他人合作出版的著作多达19本。

本书囊括了各国金融、财务和法律等方面的专家在企业并购方面的专题研究成果。这些专家均对国际并购方面的情况了如指掌，不仅有深厚的理论研究功底，而且在企业界拥有丰富的实践经验，深谙并购中的各种技巧。学者们的研究课题新颖、思路开阔，抓住了并购中的前沿问题。本书注重最新并购理论与并购案例分析相结合，有大量的实证分析贯穿其中。内容主要涵盖以下几方面：

并购的动机——并购与资本市场股票走势或管理层的市场择机能力是否相关？究竟是什么力量推动并购行为的发生？

并购的支付方式——现金支付、股票互换、混合支付三种并购方式的经济学逻辑是什么？

并购的效应——并购对目标企业和竞标企业有哪些影响？并购对企业未来经营、企业价值、股东利益究竟产生了哪些影响？

并购的经济哲学和经济法学——通过美国反托拉斯并购法的发展，看并购监管的演化路径。

并购套利——面对善意或恶意并购，现金或非现金并购，套利者如何去捕捉那瞬间即逝的市场套利机会？

并购分析案例——在本部分，读者可以读到银行业、电力行业、天然气行业、电信业的并购实例。

通过下面的两篇论文，我们可以领略到本书的一些独到之处。

“并购的驱动力——一种市场一经理人的理性框架”一文是Antonios Antoniou与他人的合作成果。Antonios Antoniou目前是英国德伦大学德伦商公司的董事长。他研究的领域包括风险管理、衍生产品市场、以及衍生产品市场对基础市场的影响、资产定价模型检验和市场异态、市场一体化、并购以及资本结构决策。在本文中，作者回答了哪些收购驱动力量对于我们理解并购活动是至关重要的。在并购活动的市场时机理论出现之后，近期的研究主要关注竞标公司价值高估。然而，目标公司价值低估构成了估值偏误理论的另一部分，它同样重要，却遗憾地被相对忽略了。本章因而对价值低估的情形进行了考察，结果证据支持以下结论：股票市场估值偏误和经理人市场择机能力是并购活动背后可能的驱动力量。

“并购套利概要”一文是Greg N. Gregoriou与他人合作的成果。在文中，作者这样写道：

并购套利并不是一个新的策略，早在格雷厄姆的经典著作《证券分析》（第三版）中对此就有明确的描述。华尔街的一些最知名的资本玩家已娴熟地应用这一技巧并获得成功。例如，被誉为“奥马哈先知”的巴菲特在他职业生涯的早期就多次进行并购套利，这一点可以参考他在1988年致伯克希尔哈撒韦公司投资者的信。随后，20世纪80年代，高盛的风险套利部门成为一个传奇并为公司带来了巨额的收益。最后但却是很重要的例子，并购套利成为鲍里斯基做出的许多交易的基础，鲍里斯基这个套利专家使“内部交易”这一名词闻名遐迩。

虽然并购套利在过去引起了社会的广泛关注，但是，学术界对它的关注还不多。多数传统的企业并购文献似乎完全集中于并购给交易双方公司股价带来的影响。例如，会计分析师喜好利用企业并购前后公司毛利率、成本费用率等会计数据来研究企业并购所带来的影响。他们还将企业并购后的财务表现与行业的平均水平相比较。时间序列分析通常假设资本市场有效，股票价值已经反映了影响企业未来利润率的所有信息。这类分析将企业的股票价格与它们的“正常”水平相比较，研究它们的收益有多少应归功于企业并购（并购后收购者的企业股价显著下降，目标企业的股价显著上升）。

直到最近，并购套利策略的盈利性等问题才进入金融研究的视野……然而，很少有研究涉及这种策略的核心问题，通过这些核心问题解释社会大众对并购套利的误解——并购套利被看做是投机、巨额利润、贪婪和公司爆炸性扩张的同义词。

基于这些相关分析，在研究中，本文作者考察了并购套利策略以阐明套利者在兼并或接管宣布之后的行为方式。认为并购套利者在取得头寸的同时卖空收购公司股票，从而进行套期保值。本文还提到并购套利者遇到的各种风险，并对20世纪90年代初期以来并购套利的收益情况加以总结。

“百年一遇的金融危机席卷全球，正在为新一轮全球范围内的并购浪潮拉开大幕，中国正在成为这一轮全球并购中迅速崛起的并购新力量，中国经济自身的转型也为中国本土的并购活动提供了肥沃的土壤。对于并购经验还不是十分丰富的中国企业家和金融家来说，通过本书中不同国家的并购专家的经验来打开并购的黑匣子，可以为中国企业家即将活跃展开的并购带来参照，也为中国的金融家推动国际高水准的并购交易提供借鉴。”国务院发展研究中心金融研究所巴曙松博士如是说。

无论是热衷于扩大企业规模的企业经营者，还是对并购套利的理论与实践感兴趣者，本书都会使你获益良多。

徐璐撰稿

本书的目录如下：

第1章 兼并与收购：全球视野

第2章 并购的驱动力——一种市场一经理人的理性框架

第3章 公司收购中的意外事故与支付形式

第4章 论合并过程——以加拿大国家银行为例

第5章 企业多元化：协同效应的成本与收益

第6章 并购对公司价值的影响——土耳其的经验

第7章 股权收购条件下股票的价格波动

第8章 并购套利概要

第9章 跨国并购如何影响金融分析师的预测——加拿大股票市场案例分析

第10章 美国反托拉斯企业并购法的经济分析

第11章 并购中的道德问题

第12章 股权互换在并购中的应用

第13章 银行在本土并购和跨国并购中的表现

第14章 欧洲能源公司间的并购——国家巨头与市场

第15章 过火的交易：杀手收购案例

第16章 中国并购的发展趋势——纵观联想收购IBM个人电脑并购案